Filosofi & proces
Vores investeringsfilosofi
FUNDAMENTAL INVESTERING
Fundamentet i vores filosofi er, at vækst i virksomhedernes frie pengestrømme driver det langsigtede afkast. Dette skal kombineres med en attraktiv købspris.
INDUSTRIER
Vi bryder os ikke om forandring. Brancher i vækst med en lav udviklingshastighed og langsigtet forudsigelighed skaber tryghed.
SELSKABER
Et kompromisløst fokus på selskaber, der kan fastholde deres markedsposition og indtjeningsvækst gennem til høje kapitalafkast og med værdiskabende kapitalallokering.
INVESTERINGSHORISONT
Vores foretrukne ejerperiode er for evigt, da langsigtet ejerskab skaber de bedste resultater over tid. Det forudsætter dog, at forholdet mellem prisen og udviklingen i virksomhedens fundamentale værdi forbliver attraktivt.
KURSUDSVING
Da vi har stor tillid til vores selskaber, ser vi svingninger som en mulighed fremfor en risiko. Når kurserne falder, vil det forventede afkast i vores virksomheder generelt stige
PORTEFØLJEKONSTRUKTION
Investeringsbeslutninger træffes på baggrund af en vurdering af kvalitet og forventet afkast (IRR), hvorfor væsentlige prisudsving kan føre til løbende justeringer i porteføljen.
Vores analyse- og investeringsproces
Vi siger 'nej' til næsten alt. Langt størstedelen af alle virksomheder går ikke igennem vores kvalitetsfilter. Den disciplin er let at beskrive, men svær at efterleve. Det primære fokus i vores analyseproces er at forsøge at 'skyde idéen ned' ved at zoome ind på virksomhedens risici. Derfor bruger vi ikke størstedelen af vores tid på at estimere potentialet, men derimod på at forsøge at ødelægge investeringstesen. Vi fokuserer på at forstå, hvordan forretningsmodellen kan knækkes. Risici afdækkes gennem alle tilgængelige kilder: ekspertnetværk, konkurrenter, kunder, tidligere medarbejdere, AI web-scraping og meget andet. Hvis vi ikke kan skyde idéen ned, bliver vi for alvor interesserede.
Når en virksomhed består vores kvalitative filter, opbygger vi en IRR-model (Internal Rate of Return) for at vurdere, hvad en langsigtet ejer kan opnå i afkast til den nuværende kurs. Der er ikke tale om et kortsigtet kursmål, men derimod et estimat af den fremtidige langsigtede værdiskabelse. Selv verdens bedste virksomhed er en dårlig investering til den forkerte pris, og vi er både tålmodige og disciplinerede. Et selskab kan være i vores investeringsunivers på cirka 100 aktier i årevis, mens vi følger og studerer det, indtil prisen måske bliver attraktiv nok til en plads i porteføljen.
Vi fokuserer på frie pengestrømme – ikke på det regnskabsmæssige overskud. Virksomhederne i vores portefølje konverterer cirka 100 % af deres rapporterede indtjening til reelle pengestrømme. Det er et bevidst valg, da regnskabsmæssige tal lettere kan manipuleres. Et højt afkast på den investerede kapital (i gennemsnit cirka 40 % i vores portefølje) kombineret med en stærk konverteringsrate og solid vækst er den finansielle signatur, vi leder efter.
Vores portefølje er koncentreret og består til enhver tid af 10-15 selskaber. Ikke fordi vi mangler idéer, men fordi vi er overbeviste om, at en dyb forståelse af få virksomheder overgår en overfladisk forståelse af mange. Når en virksomhed, der opfylder vores kriterier, kan købes til en attraktiv pris, ønsker vi, at den indsigt rent faktisk batter noget for vores og vores investorers afkast. En portefølje med eksempelvis 50 aktier er en tilståelse: Forvalteren ved ikke, hvilke idéer der er de bedste. Hvorfor investere i din 24. bedste idé i stedet for at købe mere af dine absolut bedste? Koncentration tvinger én til intellektuel ærlighed. Når en enkelt position udgør 8-10 % af porteføljen, har man ikke råd til at være doven eller sjusket. Hver enkelt aktie skal gøre sig fortjent til sin plads – og blive ved med det. Den største risiko ved investering er ikke kursudsving - det er at eje noget, man ikke forstår. Efter vores mening reducerer koncentration risikoen, når den er et resultat af dyb indsigt.
For at lære mere om vores proces: