Den perfekte forretning for os
Vi fokuserer primært på Europa og Nordamerika. Vores tilgang er uafhængig af branche og virksomhedsstørrelse, forudsat at hovedparten af nedenstående kriterier er opfyldt.
Simplicitet. Vi skal være i stand til at forstå selskabet og dens industri i dybden. Vi holder os inden for vores kompetenceområde og er ydmyge over for det, vi ikke kan forudsige.
Primært B2B-virksomheder med differentierede og missionkritiske løsninger, der gør dem til rygraden i deres respektive brancher. Vi ser det som et tandhjul i et urværk. Uden tandhjulet: intet urværk. B2B-virksomheder drager ofte fordel af langvarige kundeforhold med lav prisfølsomhed, tilbagevendende indtægter og høje adgangsbarrierer. På basis af et vægtet gennemsnit genererer vores porteføljeselskaber i gennemsnit en driftsmargin på 30%, hvilket understreger værdien af deres produkter og deres pricing power. Til sammenligning ligger driftsmarginen på omkring 12% for MSCI ACWI World Equal Weighted-indekset.
Forretninger med eftersalg. For vores virksomheder er det første salg blot begyndelsen og ikke afslutningen på kundeforholdet. Mange af vores virksomheder henter størstedelen af deres overskud fra langvarige kontrakter med høje avancer inden for eftersalgsservice, forbrugsprodukter til udstyr eller royaltybetalinger. Disse løsninger er dybt integreret i kundernes drift med fornyelsesprocenter, der typisk ligger på omkring eller over 95 %, og vokser forudsigeligt år efter år. På vægtet gennemsnitsbasis er over 80 % af indtjeningen i vores virksomheder tilbagevendende og desuden modstandsdygtig over for konjunkturudsving. I gennemsnit er over 85% af driftsindtjeningen i vores selskaber ikke-cykliske.
Minimal risiko for disruption. Vi foretrækker brancher, hvor forandringerne sker meget langsomt, og dermed virksomheder med høj robusthed. Vi søger lav risiko for disruption, ofte i "kedelige" brancher. Vi opfatter sådanne betegnelser som et kompliment. Den vægtede gennemsnitsalder for virksomhederne i vores portefølje er ca. 100 år. De har bestået deres prøve gennem tiden og overlevet verdenskrige, økonomiske kriser, teknologiske omvæltninger, pandemier og talrige andre kriser.
Konsoliderede brancher med duopolistiske eller oligopolistiske markedsstrukturer. Vores virksomheder er typisk nummer 1 eller 2 i deres respektive brancher, hvor virksomheden har en høj relativ markedsandel i forhold til de øvrige.
Varige konkurrencemæssige fordele såsom stordriftsfordele, netværkseffekter, skifteomkostninger, regulatoriske forhold, kultur eller unikke aktiver (f.eks. data, regulerede aktiver, loyalitetsprogrammer), der er opbygget gennem årtier eller århundreder. Disse konkurrencemæssige fordele skal være voksende og ikke i forringelse.
Høj ROIC (return on invested capital). Vores porteføljeselskaber er kapitallette, vokser med et begrænset behov for geninvesteringer og driftskapital (franchisemodeller, servicevirksomheder, mæglervirksomheder) og genererer ~40% ROIC i vægtet gennemsnit på tværs af vores portefølje, hvor overskuddet næsten 100% omdannes til reelle frie pengestrømme. Der kan derfor hvert år distribueres høje beløb i form af frie pengestrømme tilbage til aktionærerne via udbytter og aktietilbagekøb. Til sammenligning genererer den gennemsnitlige virksomhed i MSCI ACWI World Equal Weighted-indekset en ROIC på under 10%.
Værdiskabende vækst. Vækst skyldes typisk en kombination af en stabil udvidelse af branchen, løbende konsolidering, udbygning af kundeforhold og vundne markedsandele, pricing power der som minimum opvejer inflationen, samt skalafordele, der ofte bygger på en voksende base af tilbagevendende indtægter. I gennemsnit vokser indtjeningen pr. aktie i vores porteføljeselskaber med omkring eller over 10 % om året til høj ROIC.
En ejerorienteret, langsigtet ledelse, der tænker i år snarere end kvartaler, og som fremmer en stærk resultatorienteret kultur i hele organisationen. Aflønningen skal være interessetilpasset til aktionærerne med fokus på langsigtet værdiskabelse.
Hvis du vil læse et eksempel på en af vores investeringer, klik nedenfor.